A ameaça russa à hegemonia do dólar não passa de uma fantasia

As sanções ocidentais impostas à Rússia no final de fevereiro viram o rublo despencar para níveis sem precedentes, levando o Banco Central da Rússia a mais que dobrar as taxas de juros para 20 por cento e desencadeando temores de que a economia russa possa entrar em colapso. Desde então, o rublo se recuperou em grande parte, pelo menos oficialmente. O Banco Central da Rússia até anunciou uma ligação entre o rublo e o ouro – e em 8 de abril reduziu a taxa básica de juros de 20% para 17%.

Combinado com as discussões sobre um acordo comercial rublo-rúpia indiana e o superávit cambial expandido da Rússia devido aos altos preços dos hidrocarbonetos, isso foi alardeado pela propaganda russa como evidência de que Moscou não está apenas resistindo à guerra econômica do Ocidente, mas como o potencial fim da guerra. dominância do dólar.

Moscou não está sozinha nessa argumentação e essa linha de pensamento também não se limita às suas câmaras de eco na extrema direita e na extrema esquerda. Posições semelhantes foram divulgadas nas páginas de opinião do The Wall Street Journal e da Australia’s Financial Review – até o renomado analista do Credit Suisse Zoltan Pozsar, em conversa com a Bloomberg, argumentou que este pode ser um ponto de virada para um novo mundo pós-dólar.

No entanto, na realidade, a atual “força” do rublo e sua suposta indexação ao ouro não representam nada além da fraqueza da economia russa e de sua gestão fiscal diante das sanções ocidentais.

Em primeiro lugar, deve-se entender que a força do rublo, embora não totalmente ilusória, é resultado de uma queda extrema nos níveis de comércio e dos próprios controles de capital do governo russo. O rublo ainda não é uma moeda inconversível – os bancos da Rússia ainda não estão sob uma proibição geral – mas quase todas as negociações ocorrem na bolsa MOEX da Rússia. Os exportadores são obrigados a vender sua moeda estrangeira para o estado.

Os controles cambiais da Rússia também significam que a paridade rublo-ouro não é um retorno ao padrão-ouro. Um padrão-ouro significa que se pode trocar livremente um papel-moeda por ouro. O pino de ouro da Rússia, inversamente, era forçar os produtores e vendedores de ouro russos a aceitar uma quantidade fixa de papel-moeda para sua produção de ouro.

Portanto, o “gold peg” russo deve ser visto como semelhante ao preço fixo dos charutos em Cuba, e não como uma séria ameaça à ordem financeira internacional. O banco central da Rússia abandonou a política em 7 de abril de qualquer maneira, embora isso tenha recebido consideravelmente menos atenção dos negociantes do dólar e dos propagandistas do Kremlin.

Em contraste com os comentários febris sobre o fim da dominância do dólar, nenhum investidor estrangeiro notável está longe do rublo, já que os próprios controles cambiais do Kremlin os impedem de repatriar ganhos. Nos países vizinhos da Rússia, que viram um influxo da intelligentsia de Moscou e São Petersburgo após a guerra, a taxa real do rublo disponível na maioria dos caixas eletrônicos é muito menor do que a taxa oficial.

Em casa, no entanto, a Rússia facilitou um pouco a conversibilidade da moeda. Os russos agora podem transferir US$ 10.000 para o exterior por mês, embora isso seja muito pouco para encher o tanque de um único superiate.

Com efeito, o que está acontecendo é que o banco central russo está subscrevendo uma taxa de câmbio artificial para os russos, mas principalmente para os importadores russos. Ao fazer isso, o Estado russo está perdendo moeda forte em cada transação, e é por isso que as reservas cambiais da Rússia caíram US$ 39 bilhões em março, mesmo quando seu banco central foi impedido por sanções de intervir diretamente nos mercados de rublos.

O estado russo tem que cumprir esse papel, pois a demanda pelo rublo do exterior permanece insignificante. A grande maioria do comércio sino-russo não é em termos de rublos, e mesmo a minoria que é realizada em rublos está normalmente ligada ao dólar, por exemplo, através dos preços internacionais do petróleo e do gás, o que significa que há pouca financeirização do rublo em bancos chineses. As empresas russas também têm um histórico escasso de emissão de dívida em yuan. As negociações com a Índia podem aumentar um pouco a demanda, mas Delhi não oferece o tipo de exportação de que a Rússia precisa, principalmente após as sanções tecnológicas ocidentais.

É por isso que o presidente Vladimir Putin vem tentando fazer com que os países europeus paguem suas importações de gás natural em rublos. Muitos ficaram confusos com a demanda e acharam improvável que tivesse um grande impacto, apontando que isso simplesmente significa que as empresas ocidentais estariam trocando seus dólares e euros por rublos, em vez de exportadores russos, onde o Estado domina.

No entanto, é precisamente com quem a transação é que importa – criar demanda para o rublo russo por parte de empresas ocidentais não apenas apoiaria a contínua conversibilidade do rublo, mantendo aberto um buraco no regime de sanções, mas também transferiria o risco cambial do mercado. Estado russo um pouco.

No entanto, à medida que a invasão da Ucrânia por Putin continua a desencadear novos horrores, essas brechas no regime de sanções podem muito bem fechar – as discussões sobre como o Ocidente deve apertar suas sanções continuam diariamente. Se o rublo se tornar completamente inconversível, a Rússia poderá ser forçada a um sistema de moeda dupla com uma versão conversível e não conversível, como visto em Cuba ou na China com seu yuan doméstico e offshore (CNY e CNH), respectivamente.

Por enquanto, a Rússia pode sustentar sua ilusão de força do rublo graças a um forte superávit em conta corrente, o que significa que tem moeda forte para gastar, mesmo que enfrente um calote iminente e tenha visto a maioria de seus ativos congelados. Isso não será mais o caso se a Europa finalmente concordar com um embargo de petróleo e gás.

O Estado russo também pode se cansar de subsidiar efetivamente seus importadores e aqueles que procuram levar dinheiro para o exterior, dada a vez de Putin se tornar autárquico e atacar quinta-colunas. Os riscos de um novo colapso do rublo são muito reais. A ameaça da Rússia à hegemonia do dólar, no entanto, continua sendo uma fantasia.

As opiniões expressas neste artigo são do próprio autor e não refletem necessariamente a postura editorial da Al Jazeera.